| “烧钱”的神话：公司IPO初期的增长战略选择 |
投稿时间：2017-10-03 修订日期：2017-10-03 |
关键词: 公司增长；IPO初期投资；规模扩张；利润亏损 |
| 作者 | 单位 | 部门 | | 王俊喆* | 北京大学 | 光华管理学院 | | 李博柏 | 北京大学 | |
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| 摘要：以牺牲利润来换取快速的规模扩张和市场占有是新创公司的一种主流增长战略，但这种“烧钱”战略是否带来预期的增长并没有得到足够的关注和证实。本文以沪深A股2000~2010年之间上市的公司为样本，实证分析IPO初期两种不同的增长战略对公司长期增长的影响。结果表明，接近半数的公司在上市的前两年采取了“烧钱”战略，以牺牲利润来换取快速的规模扩张，但它们长期的资产、营收和市值复合增长率均低于偏重利润的公司。通过案例比较，我们发现IPO初期偏重利润的公司集中投资于已有主营业务，项目投产快且盈利早，既补充了运营资金又有利于再融资，使得公司能稳定增长而避免经营上的大起大落。“烧钱”的公司重点投资新领域，周期长获利慢，市场风险的累积也往往使后期收益低于预期；同时，原业务因投资不足而相对停滞、萎缩，甚至出现亏损，迫使公司不断地再融资。虽然少数公司能通过不断再融资而获得巨大成功，但大部分公司会因再融资障碍而陷入困境；因此，“烧钱”战略会导致偏低的平均增长和较高的组内差异。 |
